Buying High and Selling Low: Stock Repurchases and Persistent Asymmetric Information

We investigate the consequences of allowing for repeated capital market transactions in a model with asymmetric information between a firm and its investors. All firms in the model possess a profitable project that they need to raise cash to undertake. However, equilibria exist in which firms return cash to investors via share repurchases. Consistent with managerial accounts, some firms directly profit from repurchasing their stock. The ultimate source of these profits is that other firms buy “high” in order to improve the terms of subsequent stock issues, which is again consistent with empirical evidence. Only equilibria with repurchases satisfy a mild refinement. Repurchases lower social welfare by reducing the fraction of firms that invest, even though repurchasing itself carries no deadweight cost. Our model generates a number of empirical predictions.

via Harvard

Influencing Control: Jawboning in Risk Arbitrage

In an “activist risk arbitrage,” a shareholder attempts to change the course of an announced M&A deal through public campaigns, and profits from improved terms. Compared to conventional (passive) risk arbitrageurs, activists target deals susceptible to managerial conflicts of interest (e.g., going-private and “friendly” deals) and deals with lower announcement premiums. Their presence increases the sensitivity of deal completion to market signals. While they block a significant proportion of planned deals, activist arbitrageurs only modestly decrease the probability that the targets will eventually be acquired (including by a third party). Finally, the strategy yields significantly higher returns than passive arbitrage.

via Harvard

Professor A. Douglas Melamed

Property Rules, Liability Rules and Inalienability: One View of the Cathedral, 85 Harv. L. Rev. 1089 (1972)を読んだ者が,その筆者に興味を抱く可能性は,どれぐらいあるでしょう。カラブレジ教授は,あまりに高名で,検索をすれば直ぐにそのご経歴や論文の一覧を入手することができます。では,その共著者であるA. Douglas Melamedという方は,どのような方なのでしょうか。私が初めてこの論文を読んだ時に,少し調べた印象では,どうやら弁護士をやっているようだということくらいでした。その後,2014年からStanford大学で教えているらしいということを今日知りました。何気なく見始めたビデオで,Melamed教授が出てきたので,天然記念物か絶滅危惧種を見たような気分になりました。

浅香吉幹「追悼スカリア裁判官 スカリアさんの想い出」アメリカ法2015–2号189–191頁(2016)

日米法学会が発行する雑誌「アメリカ法」の最新号に浅香吉幹先生が「スカリアさんの想い出」1 を寄せられている。この追悼が短い期間のうちに「アメリカ法」に収録されたことに驚いたが,内容は,興味深く拝見させて頂いた。スカリア裁判官の性格がとても魅力的だという点について,私もそう思っていたので,この点が日本でもう少し広まれば良いと思った2 。また,私自身を含めて,社会問題一般については,スカリア裁判官とは異なる意見を持つ方も多いと思うが,証券法分野でスカリア裁判官が執筆した意見は,どれも明晰で,私の米国証券法の理解を助けてくれた。とても感謝している3

最後に,浅香先生がアメリカ法の記事の中でStephen Colbert氏によるスカリア裁判官の回顧が出てくるが,これは,次のビデオである。

  1. 浅香吉幹「追悼スカリア裁判官 スカリアさんの想い出」アメリカ法2015–2号189–191頁(2016)。 []
  2. スカリア判事に関するビデオとして,例えば,CBS NewsC-SPANC-SPAN InterviewC-SPAN Supreme Court WeekPiers Morgan Interviewなど。Hustler Magazine v. Falwellにおけるスカリア裁判官と上告人の弁護士であるAlan L. Isaacman氏とのやり取りも楽しく聴いた。 []
  3. 代表的なものとして,Virginia Bankshares, Inc. v. Sandberg, 501 U.S. 1083, 1108 (1991) (Scalia, J., concurring in part and concurring in the judgment)におけるスカリア裁判官の意見を挙げておく。 []

Twenty Most-Cited Corporate Law & Securities Regulation Faculty in the United States, 2010-2014 (inclusive)

Rank

Name

School

Citations

Age in 2016

1

John Coffee, Jr.

Columbia University

1470

72

2

Lucian Bebchuk

Harvard University

1130

61

3

Stephen Bainbridge

University of California, Los Angeles

1010

58

4

Reinier Kraakman

Harvard University

  820

67

5

Stephen Choi

New York University

  780

50

6

Donald Langevoort

Georgetown University

  770

65

7

Ronald Gilson

Columbia University

  760

70

8

Lynn Stout

Cornell University

  750

59

9

Roberta Romano

Yale University

  730

64

10

Henry Hansmann

Yale University

  720

71

11

Bernard Black

Northwestern University

  630

63

12

James Cox

Duke University

  620

73

13

Mark Roe

Harvard University

  600

65

14

Jill Fisch

University of Pennsylvania

  580

56

 

Thomas Hazen

University of North Carolilna, Chapel Hill

  580

69

16

William Wilson Bratton

University of Pennsylvania

  550

65

17

Marcel Kahan

New York University

  520

54

18

Steven Davidoff Solomon

University of California, Berkeley

  490

45

19

Jeffrey Gordon

Columbia University

  480

66

 

Robert Thompson

Georgetown University

  480

67

 

Other high-cited scholars who work partly in this area

     
 

Jonathan Macey

Yale University

1260

61

 

David Skeel

University of Pennsylvania

  740

55

via Brian Leiter